2015 年营业收入下降的主要由于收缩毛利率较低的煤炭贸易业务（煤炭贸易业务2012-2014 年占收入比重44%、37%、45%；毛利率1.2%、2.2%、1.7%），有效降低了业务成本。公司2015 年完成4.8 亿定增后大力拓展节能环保，主营的清洁热能、清洁电能业务稳定，经营成本有所下降，净利润实现小幅增长。
    关注蒸汽提价弹性：公司2015 年完成收购清园生态60%股权，整合浙江地区蒸汽供应市场。富阳地区目前蒸汽价格约为100元/吨，相对周边地区价格具有较大差距。未来市场统一后，蒸汽价格上调将为公司收入带来较大弹性。
    内生外延做大固废平台：收购清园生态完成后污泥处理产能提升至6000 吨/日，内生外延同发力做大固废处理平台。公司未来会将通过自建、升级改造、收购、产业基金等多种形式进行异地扩张，进一步加大固废尤其是污泥处置领域的投入，借助PPP 项目等多种方式巩固在污泥处置领域的领先地位，并着力打造以固废处置为核心的环境治理综合平台。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2017 年实现EPS 0.31、0.42 元，对应PE 28、21 倍；员工持股购买均价11.78 元倒挂25%、董事长增持均价13.32 元倒挂34%，具有较高的安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示：转型低于预期，市场拓展不利，蒸汽价格下调