收购清园生态，加快富阳本地整合
    公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳（筹建中）四大产业基地，蒸汽供应能力1590 吨/小时，日处理污泥能力2035 吨。公司2.4 亿元收购清园生态60%股权，公司日处理污泥能力将增加至6000 吨，规模翻倍，同时加速整合富阳当地的供热业务（富阳当地仅剩一家竞争对手），有利于增强富阳地区盈利能力。
    资金、高管激励到位，“固废+热电”模式外延扩张将加速2015 年7 月公司完成非公开发行，向大股东、核心管理层、战投募集4.8 亿元以补充流动资金，发行价格7.39 元。公司员工持股计划（优先、次级2：1）完成，持仓均价11.78 元。高管增持226 万股，持股成本13.32 元。
    资金和激励机制的到位，将推动公司外延式扩张的加速。公司明确表示将通过并购、设立产业并购基金、承接PPP 项目等方式进行异地扩张，打造固废处置为核心的环境治理综合平台。
    热电业务等待景气回升，期待“固废+热电”模式持续复制预计公司2015-17 年EPS 分别为0.27、0.33 和0.45 元。公司本部热价热电联产业务景气最低点，若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。我们预期资金到位、管理层激励完成后，公司将加快以污泥处置为核心的“固废处理+热电联产”的异地扩张步伐。给予“买入”评级。
    风险提示：下游需求下滑导致供热量下降