2016 上半年动力电池行业景气延续，预计2016 年业绩增速有望达50%。上调15-17 年EPS 预测0.66（+0.02）/1.03（+0.03）/1.36（+0.02）元，考虑公司成长性，给予2017年28 倍PE，上调目标价至38 元。维持增持评级。
    在手订单足以消化新增产能。预计2016 年新能源汽车产量60 万辆，对应电池需求28.8GWh，而2016 年年底产能47.6GWh，产能过剩，市场担忧国轩动力电池产能无法消纳。我们认为国轩目前在手定订单足以消纳新增产能。2016 年2 月分别与中通客车、南京金龙签订了10.4、10.6 亿的订单，基本消化南京工厂新增的3 亿Ah 产能，同时青岛莱西工厂一期的3 亿Ah 动力电池将直供北汽，唐山3 亿Ah 产能大概率能得到消纳。预计全年有效产能约9 亿Ah，有望实现销售收入60 亿元。
    供应链全面布局保证原材料供给，三元电池有望成为新增长极。动力电池行业2015 年高速发展之后面临原材料涨价、供应不足等问题。为了应对供应链问题，国轩针对核心材料如正极、隔膜，采取自己建厂、与星源材质合资建厂的模式实现原材料锁定；针对电解液等，通过签订长期采购合同锁定价格。同时国轩积极布局三元电池，17 年投产的莱西二期三元电池将直供北汽乘用车，目前复合三元电池产品（镍钴锰+磷酸铁锰锂）循环次数达2500 周、能量密度达180Wh/，技术水平先进。
    风险因素。新能源汽车销量低预期；产能扩张低预期；电池价格战严重。