受益方达医药全年并表，营业收入保持高速增长，但期间费用上升导致公司业绩增速低于收入增速。预计公司2015-2017 年EPS0.33（－0.02，根据业绩快报小幅下调）/0.46（不变）/0.61（不变）元，维持目标价42 元，维持增持评级。
    临床试验服务短期承压，期间费用上升拖累业绩。受益美国方达医药全年并表（2014 年仅Q3-Q4 并表），临床研究咨询服大幅增长，营业收入显著提升；受临床自查导致的行业性临床研究停顿影响，传统临床试验服务业务增速放缓。股权激励期权费用增加管理成本，导致期间费用上升，公司业绩增速显著低于收入增速。预计未来随临床研究逐渐恢复，以及本土创新药研发崛起，国内业务将恢复快速增长。
    外延布局显著加速，商业模式不断创新。公司是研发一站式服务模式典范，探索形成了CRO/CMO/CSO 全产业链环节布局，服务范围从药品拓展至医疗器械、保健品、化妆品等领域。公司相继收购美国BDM、方达医药、 韩国DreamICS、北京仁智等标的，进一步增强综合服务能力，其CRO 相关领域布局有望持续落地，预计泛亚太战略将更近一步。目前我国药品注册改革推进，行业正经历阵痛调整期，但长期来看随监管环境净化，公司作为规范化CRO 典范将率先受益。
    风险提示：监管政策和法律风险；管理成本大幅上升的风险。