我们认为，药政改革的持续推进有利于公司中长期发展：1）生物等效性试验（BE）由审批制改为备案制，大量撤回和集中审评批出的仿制药等待做BE，拥有高质量生物分析业务的方达医药有望在未来迎来订单爆发；2）药审中心排队状况的缓解以及对创新药、临床急需用药的加快审评将给公司带来更多的创新药订单；3）行业规范程度进一步提高，系列鼓励政策推出后药企势必加大研发支出，公司作为创新型CRO 龙头将首先获益；BE 业务有望成为新增长点，CRO 领域布局不断加强。国内业务方面，方达医药拥有国内最为领先的生物样本分析水准，公司有望借助该平台，BE 业务将成为公司未来新的增长点；CRO 布局不断加强，心血管领域领先的CRO+ARO 北医仁智预计年底并表，公司预计将在器械CRO 领域有所布局；国际业务领域，公司7 月份完成了对韩国最大的CRO 企业DreamCIS 的收购，我们认为公司接下来有望布局日本和澳洲临床业务，进一步打造亚太顶尖、全球领先的临床CRO；创新的商业模式有望在将来为公司业绩带来增量。公司持续通过投资入股或战略合作的方式切入新药研发，在通过临床业务快速收回成本的同时，更有望享受新药转让后的投资收益或上市后的销售分成，同时，公司有望借鉴昆泰模式，向CSO 领域发展，为国内中小型创新药企业品种打开销路；公司移动医疗项目持续推进，EDC 平台已初步建成，大数据云平台将将进一步全面夯实CRO 主业。
    盈利预测。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.49 元、0.66 元，同比增长28%、31%、36%。考虑到公司在创新药环节中的节点性地位，给予公司目标价39.2 元，对应公司2015-2017 年PE 分别为106、80、59 倍。结合当前股价31.90 元，给予“买入”评级。
    风险提示。政策性风险；临床试验核查中的合规性风险；合同组织的法律风险。