支撑评级的要点
    业绩符合预期，未来继续稳健增长可期。公司2015 年营收增长22.14%，主要得益于对红牛销量的增长和二片罐产能释放。高端功能性饮料成长性良好，随着红牛继续扩张渠道和二维码营销服务能力增强，我们预计其未来两年仍将维持15%以上增长。二片罐方面，啤酒罐化率以每年2%的速度提升，带来每年接近30 亿罐（占当前总销量10%）的需求增量，公司山东、广西、陕西等地的二片罐项目和湖北异形罐项目的产能释放将助力营收成长。2015 年公司利润总额增长30.97%，净利润增长25.71%。
    得益于原材料价格疲弱和公司规模采购优势，预计未来两年净利率将维持。
    继续推进整体包装解决方案战略，关注后续外延并购。公司自2014 年开启商业模式转型，目前已成功收购中粮包装27%股权，并和一致行动人共持有软塑包装龙头企业永新股份25%以上股权，成为其第二大股东。
    上述收购预计将为公司2016 年带来10%左右的净利润增厚，且显示出公司做大格局的魄力和能力，公司在横向以及其他包装领域进一步外延拓展值得期待。
    体育布局受益于2016 体育大年和后续政策红利。2015 年，公司在足球领域投资动吧体育，在冰雪领域投资冰世界并与NHL 波士顿棕熊队冰球签署合作协议，“大包装+体育”的布局已经明确。体育产业大发展以足球为先，2016 年欧洲杯、奥运会将推动全民体育（尤其是足球）的热情。
    北京和张家口承办2022年冬奥会，承诺国内3 亿冰雪人口，冰雪项目在国内迎来大的发展机遇。公司体育布局将受益于体育大年的到来和持续的体育政策红利。
    评级面临的主要风险
    红牛增速下滑，外延不达预期。
    估值
    公司未来两年业绩成长确定性强。2015 年大包装和体育领域的布局彰显了较强的执行力，后续外延并购值得期待。鉴于中粮包装收购落地，我们上调盈利预测，以此次定增摊薄后股本计算，预计2015-2017 年每股收益分别为0.94、1.21、1.39 元/股，维持目标价39.90 元，维持买入评级。