其中四季度公司实现净利润3.16亿元，同比下滑9.7%。业绩下滑的主要原因是生猪存栏量下降，并且2015年上半年盈利情况差；加之公司主动调整服务意识弱的经销商，导致饲料销量下降。
    饲料行业景气回升，公司经营正在环比改善。我们认为，2016 年随着生猪存栏量上升，加之养殖效益整体处于较高水平，饲料行业景气有望逐步好转。我们了解到，公司1 月份饲料销售环比12 月有所改善，同比去年1 月也持平略增。此外，由于原料价格下行，饲料毛利率水平提升。此外，公司过去三年，逐步淘汰转型业务员，调整为技术员，辅助经销商服务或者直接派送猪场服务(技术指导和母猪托管等)，已经在子公司层面出现显著效果，提高了规模猪场的粘性。
    合作养殖、水产料发力等，有望促进饲料主业回归高增长。公司进行战略调整，主要业务板块由原来的饲料动保产业转变为畜牧科技产业（以猪为主）、生物饲料科技产业（微生态、动保）、水产科技产业三大产业。此外，公司现已在哈尔滨、武汉成立了养猪公司，通过机制突破、创业、外部持股等，进行养猪大创业，并利用猪联网的数据等，将养猪、饲料、互联网相结合。
    预计在原有服务下沉基础上，将更好地促进饲料销量回归高增长。
    农信集团有望成为农业互联网领军者。农信互联现有500 多名员工，总部有200 多人，包括产品研发、互联网、金融服务，公司现在设立18 个区域事业部。围绕猪管理、猪交易、猪金融，公司开发出猪管网、生猪交易所、售猪贷、智农通等多款网络产品，今年将推出田联网和企联网，将逐步打通互联网服务生态圈。猪联网目前活跃母猪数达到100 万头，2016年将主要推广生猪交易所及轻量型猪联网。我们调研了解到，近30 日猪交易平台上的交易额达到4.7 亿元，近30 日交易头数达21.4 万头。
    主要风险因素：原料价格波动、自然灾害和疫病、高端料销售低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级：我们认为，中长期看，公司的商业模式符合中国养殖主体长期分散的基本国情，公司也是产业链组织能力最强的公司之一。短期而言，我们预计饲料行业景气将逐步进入上行期。由于公司2015 年销量下滑部分来自于经销商流失，出于稳健角度，我们略下调2016、17 年盈利预测，预计15/16/17 年EPS 为0.29/0.39/0.59 元（原16/17 年盈利预测0.47/0.65）。维持公司“买入”评级，给予2016 年35-40倍估值，目标价15 元。