然而受制于环保和资金压力，除了规模化企业外，散户补栏积极性虽然开始恢复，但速度较慢。且即便母猪、仔猪存栏上升，传导至商品肥猪仍分别由13 个月、6 个月的时间，因此，整体看，生猪供给仍将下行，生猪价格将持续高位运行。饲料行业短期并未见底，但逐步走出低谷趋势是明确的。其中，大北农先于行业复苏，预计2 月销量同比增速大幅改善（已经转正），一季度销量增速在20-30%。原因如下：
    基数原因叠加价格政策调整，短期改善速度快。15 年1 季度，由于行业去产能（淘汰能繁母猪）加快，公司首当其冲的收到影响，饲料销量降幅达到20-30%（15 年3 季度达到同样水平），收入降幅13.4%，创上市以来单季收入下滑最高值。今年一季度，由于玉米、豆粕价格下跌，饲料成本同比下降12-15%，给了公司一定的让利空间，合理的接个政策使销量改善及改善趋势明显。
    产品与客户结构使大北农成为行业复苏的最“先”的受益者。从产品结构看，猪料占公司饲料销量的80%，高于海大集团、新希望六和、唐人神等饲料上市公司。其中母猪料、仔猪料（教槽料、保育料）等前端料占猪料比重约25%，全行业最高。由于存栏修复是自上（母猪）而下（仔猪、肥猪）进行，母猪、仔猪料销售行情有望先于中大猪料改善。从客户结构角度，公司主要服务300-500 头母猪的专业、规模养殖户，该群体在上半年猪价低迷时受影响最为严重，盈利改善的速度也越快。因此，大北农饲料销量有望最先改善。
    互联网生态圈培育“铁粉”，增加销量弹性和盈利增长点，帮助大北农成为行业复苏最“大”的受益者。15 年上半年，公司已经形成了猪联网（大数据）+农资商城（农资销售与交易）+农业金融三大款布局。15 年底开始推进猪交易业务，成立了国家生猪交易中心并收购了重庆一家此前国内规模最大的生猪线上交易平台公司。至此，公司以互联网构架的全新养殖生态圈已经正式形成，目前线上母猪数量100 万头左右，对应生猪1500 多万头，体量与温氏等同。但大北农通过互联网实现了轻资产的养殖管理模式。猪价走高，公司通过互联网生态圈对农民的服务培育的“铁杆大北农粉丝”（相对都使较高质量的客户）补栏率先回升，增购大北农饲料，增加收入、业绩弹性；另一方面，猪价高位运行将极大程度地提升公司售猪贷等金融业务，甚至收费猪交易业务收入的快速增长。公司在农户养殖全程中提供金融服务，补栏积极性回升促进放贷规模增加（农银贷、农信贷），增厚金融业务息差收入。另一方面，公司猪交易平台月交易额达到7 亿元，公司日均生猪交易头数1.1-1.2 万头，累计交易额在10 亿元以上，目前仅在河南等少数省份试点，后续将在全国推广，预计半年后月交易额达到20 亿元以上。公司目前大力推广售猪贷，日息万分之五，用农户宝结算，并将择机对猪交易业务收取3-5 元/头的交易佣金，成为业绩的重要潜在增长点。
    投资建议：积极维持“增持”评级，30-40%空间。预计公司15-17 年净利润分别为7.3/9.75/13.3 亿元，对应每股收益分别为0.27/0.36/0.49 元（与此前预测一致）。16-17年市盈率28/21 倍，维持“增持”评级。此外，可以关注的品种包括：金新农（同样由于前端料占比较高）、海大集团，以及动保领域的生物股份。
    催化剂：能繁母猪数量见底回升；饲料销量超预期；公司高管增持农信科技股票；公司发动员工养猪等。