4Q15 公司PPR销量增速超预期，成本下行促毛利率高位续升。公司4Q15收入增速高达28%，主要受益于PPR销量超预期增长（预计达30%左右），直接驱动因素是地产销售改善及公司促销政策执行效果良好。我们判断2015 年公司PPR 收入增速有望达到20%左右。此外，鉴于2H15 原油价格持续下行，原材料成本改善料促PPR 毛利率高位续升。展望2016年，房地产去库存政策持续加码以及原油价格低位运行有望促PPR 业绩继续较快增长。
    2H15 公司PE 销量呈加速态势。我们判断2015 年公司PE 业务收入增速达到10%，或2H15 增速超过20%，一扫连续几年萎缩之颓势，主因在于2H15 下游工程开工率明显回升，公司投标保证金逐步增加，积极发力工程业务促PE 收入加速改善。展望2016 年，作为稳增长重要抓手，城市地下管廊有望发力，工程业务料将迎来发展拐点。
    再祭股权激励，进一步巩固管理优势。第一期股权激励计划顺利执行之后，公司再次发布第二期股权激励计划（草案），本次计划内容如下：1）激励股权总数1,800 万股， 授予价格为7.23 元/ 股， 分三次解锁（30%/35%/35%）；2）激励对象扩至57 人，与第一期仅激励高管不同，本次计划将更多中层及业务骨干等员工纳入（51 人合计955 万股），激励效应更加明显；3）业绩考核方面，核心指标是净利润，2016/2017/2018年净利润不低于5.3/5.9/6.7 亿元，同比增速分别为10%/11%/13%；4）2016-2019 年摊销费用总数为6,129 万元，其中2016/2017 年分别为0.29/0.24 亿元。我们判断公司完成并超出业绩考核指标概率较大，股权激励有利于进一步调动内部积极性从而为中长期稳健成长奠定良好基础。
    兄弟公司伟星股份率先试水转型，公司转型升级之路有望提速。公司是浙江民企伟星集团下属公司，兄弟公司伟星股份已经试水转型，我们认为公司未来转型升级空间较大，后续或围绕同渠道多产品、智慧管网、智慧家居等方向积极进行布局。
    风险提示：房地产销售增速低于预期、原材料价格大幅波动等。
    盈利预测、估值及投资评级。基于对原材料价格以及股权激励执行效果之预测，加之房地产新政及地下管网投资发力等有望利好公司销售，我们小幅上调公司2016-2017 年EPS 预测分别至1.01/1.20 元（原预测为0.94/1.07 元）。参考行业平均估值水平，我们给予公司2016 年20 倍PE，目标价20 元，继续维持“买入”评级。