此次公告2015 年业绩增长32.03%，高于市场预期的25~30%增长。基于以下的分析，我们认为公司在不考虑并购的情况下，有望未来3-5 年维持20-25%的增长。
    成梯队系列大品种产品线，业绩增长多点齐发
    公司强大的销售团队，孕育了三个一线大品种，最大品种蒲地蓝口服液今年突破16 亿，雷贝拉唑有望过8.6 亿，而小儿豉翘清热颗粒4.2 亿，逼近5 亿规模。我们认为，公司强大的医院端销售能力，能不断孵化大品种，是大品种的摇篮，且目前大品种都维持20%以上的增速，成为业绩增长的主力。二线品种三拗片、健胃消食片和川芎清脑颗粒体量尚小，处于高增长期，接上业绩增长第二棒。储备品种蛋白琥珀酸铁口服溶液竞争环境宽松，有望实现对传统补铁制剂的替代，未来市场超10 亿。
    收购的东科制药品种通过渠道整合，2016 年有望开始发力公司 2014 年底收购的东科制药拥有37 个产品品种，其中全国独家品种7 个，全国独家剂型5 个。主要品种为妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊、小儿止泻贴等。东科的品种原来是招商模式，收购后转为自营模式，销售模式由招商转为自营能大幅提高毛利率，目前处于渠道整合期，预计2016 年开始发力，成为业绩增长新动力。
    重拳拓展 OTC 市场，打开新成长空间公司医院渠道以外，重拳拓展OTC 市场，已经建设有300 多人的团队，主要覆盖了江苏、天津、山东等地。OTC 的销售整体增速37%；其中蒲地蓝在OTC 药店增长很快，市场销售过1000 万盒，占比近20%。
    盈利预测与估值：我们预计公司16-17 年EPS 分别为1.10、1.36 元，目前股价对应20、16 倍PE。公司核心竞争力是强有力的销售平台以及成梯队的产品线，且外延发展预期。给予“强烈推荐”评级，目标价30 元。
    风险提示：市场招标和推广风险、外延并购不达预期风险、药品事故风险。