我们维持公司2016 年25 倍合理PE，对应目标价20.0 元（原19.0 元，+5%），调高至“增持”评级。
    2015Q4 业绩环比改善明显，超我们预期
    公司公布2015 年业绩快报，全年收入37.2 亿元（-12.06%），归属于母公司股东净利润2.1 亿元（-26.37%）。下滑主要由于：1）2015 年整体厨卫行业偏弱；2）公司内部管理层和渠道商变更。2015Q4 单季收入10.9亿元（-11.85%），净利润7433 万元（-6.10%），Q4 环比Q3 改善明显，业绩略超我们预期。从中怡康数据来看，2015 年11/12 月公司油烟机、燃气灶均价环比提升明显，表明产品竞争力正在逐渐好转。
    调整完成进入正轨，期待业绩持续改善
    公司的股权变更、内部治理已基本调整完毕，在新的管理团队带领下，通过提升品牌形象包括终端形象、完善产品升级、渠道建设等保障2016 年实现销量、利润的双增长。长期也已制定双百亿的目标，即收入和市值突破百亿规模。我们认为，公司现已进入正轨，2015Q4 环比好转已是良好开端，期待业绩的持续改善。
    风险：房地产继续下行，经销商合作不利，业绩改善不达预期。