公司老厂区土地变现价值预计为3 亿元左右，预计16-17 年每股收益为0.46/0.67 元，2016 年给予40 倍PE，考虑3 亿元的隐蔽资产，6 个月的合理估值为20 元，维持“买入”评级。
    固定资产折旧同比大幅提升，净利润小幅增长
    公布2015 年业绩快报，实现销售收入为13.76 亿，同比增长3.29%，归属于上市公司股东的净利润为5573.44 万元，同比增长了4.68%。从销量来看，2015年销量大约为6000 万米左右，同比增长10%左右，产品价格小幅下滑，因此销售收入同比增长了4%左右。由于老厂区搬迁和资本开支的大幅提升，固定资产折旧出现了明显的提升，全年大约增加了2500 万左右，全年累计折旧大约为8370 万元，受固定资产折旧大幅提升的拖累，净利润同比增长了4.68%。
    预计2016 年销售收入同比提升20%-30%
    2016 年公司销售收入将大幅提升，第一、老客户的采购比例大幅提升，大东鞋业、达芙妮都是公司的老客户，大东鞋业的市场开拓非常迅猛，预计采购量会继续大幅提升，达芙妮的采购比例在稳步提升，第二、持续开发新客户，三星电子、耐克、宜家等新客户的订单稳定提升，未来小米、华为、整车企业都是公司重点开发的客户，2016 年实现批量供货的概率非常高，第三、大力开拓印度、巴基斯坦等东南亚市场，2016 年东南亚市场的销售收入会大幅提升。受益于以上三方面，我们预计2016 年的销售收入同比增加25%-30%。
    预计净利率将从4%恢复到6%
    随着老厂区搬迁的完成，2016 年资本开支比较少，预计新增折旧非常少，2015年净利率大约为4%左右，随着资本开支的减少，经营性现金流明显改善，固定资产折旧不会明显提升，因此我们判断净利率大幅提升的空间非常大，预计会恢复到6%左右。
    风险提示合成革的销量低于预期