据IDC 统计，2014 年VMware 在全球企业私有云虚拟化与云计算操作系统领域具有70%以上市场占有率。预计曙光与VMware 的合资公司将共同打造兼具顶级稳定性与安全性的国产虚拟化软件与云操作系统，有望对VMware 原有市场形成有效替代，并以此为契机加速在企业级私有云中的渗透。
    曙光有望真正扛起国产CPU 商用的重任：中科院计算所于2001 年开始研发龙芯CPU，虽然由于生态问题未能达到商用要求，但体现出中科院计算所在CPU 研发领域首屈一指的实力。海光公司在进一步增资后，股本达到17.2 亿元，曙光持股27%成为第二大股东，而曾任北京龙芯集成电路总经理的自然人唐志敏已经持股9.45%。我们预计海光在资金与人事上的布局体现了极强的吸收合作海外领先技术的意愿。海光的第一大股东成都工业投资有限公司及其关联方并不具备集成电路领域的研发实力，而曙光在公告中已明确此次增资不会影响曙光对海光后续获取技术的优先使用权，预示其有望真正扛起CPU 国产化商用的大旗。
    加速向云计算服务商转型：曙光城市云通过构建城市级云计算中心，云操作系统，实现政务应用向云端的迁移。其独特之处在于，通过自身云操作系统的构建能力，为政务数据的云端应用搭建PaaS 平台，大幅降低应用的研发部署成本，有利于形成政务应用的生态。公司于2009 年建设第一个城市云计算中心——成都云计算中心。截至15 年底公司已经建设将近20 家城市云，相对于14 年底的7 家呈显著加速态势。我们预计公司在100 城100 行城市云战略下将继续加速城市云的推进，逐步实现由云计算基础设备供应商向云计算服务提供商转型。
    分布式存储业务放量有望带动盈利能力提升：曙光分布式存储Parastore 系列主要面向企业级客户，其针对海量非结构化数据的存储场景具有较高性价比，全球新增的数据中80%为非结构化数据，分布式存储的需求预计将保持旺盛。据IDC 统计，曙光于2015年上半年在我国NAS 存储厂商中销售额排名第一，超越NetAPP、华为、EMC 等众多国际化厂商，体现出极强的竞争力。随着存储领域国产化替代与军工订单的放量，我们预计公司存储业务的高增速有望持续，并带动公司毛利率提升。
    给予“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017 年每股收益分别为0.59/0.89/1.27 元，分别对应PE 为116/77/54 倍，维持强烈推荐-A 评级。
    风险提示：城市云竞争格局过于激烈，公有云对于私有云形成强烈冲击