低空空域开放政策预期将于2015 年4 季度落地，有望为该股股价带来短线利好。我们建议投资人在近期股价修正后买入。
    毛利率表现亮眼带动2 季度财报优于预期：在毛利率升高的带动下，公司2 季度每股收益达人民币0.21 元，较本中心/市场预估高33%/26%。2 季度毛利率环比增长7.2 个百分点、同比增长6.6 个百分点至18.8%，归功于中航工业集团部分政府直升机机种的平均售价提高。2 季度营收环比增长18%、同比增长2%。不过当季营业费用及减值损失亦大幅攀升，抵销毛利率扩增的部分效益 (详见图1)。
    2015 年下半年及往后的毛利率走势如何？管理层表示，2 季度毛利率跃升属于一次性事件，下半年恐难再现。不过，本中心产业调查显示，军工航天集团正加速改革步伐，初期可能出现订价趋势有利等微幅调整。本中心因此对中直股份2015 年下半年/2016/2017 年的毛利率展望抱持乐观看法。
    盈利预估及股票估值调整：本中心上调2015/16/17 年每股收益预估值30%/7%/8%，以反映1) 2 季度财报亮眼表现；及2)毛利率假设值上调。然而，市盈率目标倍数则由90 倍调降至60倍，以反映A 股市场整体投资估值降低 (参见图3)。考虑1)2015-17 年每股收益预估将同比增长57%/14%/46%；及2) 潜在资产注入机会 (参见第二页)，我们认为60 倍市盈率系属合理。调整后目标价人民币60 元，系以60 倍2016 年预估每股收益推得。