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>> 申万宏源-兴业证券(601377)估值接近历史底部,维持“增持”评级-160125
上传日期:   2016/1/26 大小:   1014KB
格式:   pdf  共14页 来源:   
评级:   增持 作者:   胡翔
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本次配股完成后,公司控股股东仍为福建省财政厅,控股比例由原来的20.08%增至20.27%。此次股权融资之后,静态测算兴业证券净资产将增加至297.16 亿以上,按照上市券商2015年三季报净资产排名,兴业证券排名上升2 位,为第12 位。
    从收入结构来看,公司各项业务发展较为均衡,得益于2015 年上半年股市上扬,市场成交量攀升,公司前三季度经纪业务收入较同比增长250.54%,占收入比重为34%;公司自营业务收入增长迅速,近年来已成为公司主要收入来源之一,2015 年前三季度同比增长122.14%,收入占比达27%;利息净收入占比较为稳定,在10%-14%之间,利息收入的主要来源是融资融券和股票质押回购利息收入;投行和资管业务收入合计占比在15%左右,高于行业整体9.6%的收入占比;其他业务收入主要包含基金管理收入。
    维持“增持”评级,不调整盈利预测。自年初以来,上证指数向下调整17.6%,证券行业随之调整超过20%,目前行业PB 估值为1.98 倍。配股后,兴业证券每股净资产增厚,静态测算将达到4.44 元以上,对应最新收盘价8.39 元的PB 为1.9 倍,基本接近历史估值底部,向下空间有限。预计2015-2017 年公司EPS 为0.61 元、0.49 元和0.59 元,对应最新收盘价的PE 分别为14 倍、17 倍和14 倍。
    
 
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