我们认为兴业经纪业务发展速度平稳，预计下半年市场份额停留在1-2%的水平。■创新类业务生命力旺盛：报告期内实现利息实现利息净收入7.15 亿元，同比增长146.39%；两融业务利息收入达9.4 亿，同比增长3.68 倍；公司报告期末两融余额达276.59 亿元，同比增长100.26%，超越行业98.15%的平均增速；股票质押业务待回购交易金额191.60 亿元，较去年同期增长71.72%。近两年来创新业务为兴业业绩的主要增长点，我们预计下半年在两市两融市场整体下行的大环境下，两融业务的收入会相对缩紧，但公司的份额有望维持。■投资收益创新高，自营业务稳健：上半年投资收益21.23 亿元，较去年同期增长437.42%，为公司07 年以来最高业绩；主要归于自营盘稳健表现，规模达到14.8 亿元，同比增速达2.63 倍。公司加权平均净资产收益率达到18.36%，在行业内进入第一梯队。
    我们认为下半年的几次大盘深度调整为自营盘造成下行压力，但就全年来看，兴业投资收益同比依然走高，年化增速有望保持50%以上。
    ■投资建议：我们认为兴业证券创新类业务发展迅速，资金运用率在行业排名靠前，业绩后续或受益福建自贸试验区政策，弹性较大，给以买入-A 投资评级，6 个月目标价10.13 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为144%、46%，EPS 分别为1.7 和2.27，相当于2015 年4.97 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：两市两融下行，佣金下滑