2015 年屠宰行业收入增长主要由肉价提升推动，高肉价拖累了消费量增长。肉制品行业收入增长放慢主要是经济增速放缓需求低迷，叠加行业产品结构老化所致。配合新的营销斱案，双汇2015 年共推了约五批新品，公司的产品结构问题正在慢慢改善，龙头企业的示范效应也将逐步推动行业产品结构升级。但考虑到2016 年猪肉价格可能仍高对消费量仍有不利影响，肉制品消费习惯可能需要较长时间转变，估计行业缓慢增长的状态可能延续至2016 年。
    预计15 年收入-3%净利+4%,16 年市场投入增加动销有望改善。我们估计2015 年双汇收入同比-3%左右，归母净利同比约增4%。收入减少主要是销量下滑拖累，1-3Q15 肉制品销量同比-8%，屠宰量同比-20%，根据草根调研，估计四季度肉制品销量、屠宰量同比仍降，净利增长主要来自从史密斯菲尔德进口原料、使用鸡肉、使用低价冻肉储备、产品结构升级等推动肉制品吨利提升。展望2016 年，考虑公司将加大市场投入、新产品逐步进入收获期，估计肉制品销量将恢复增长，屠宰量增速在低基数影响下也有望回升。进口肉替代、屠宰产能利用率慢慢改善可能继续推动毛利率回升，抵消市场投入加大费用率提升的影响。
    投资建议：维持“推荐”评级。维持原盈利预测，预计2015-17 年收入分别同比-3.5%、+6.7%、+6.8%，归母净利分别同比+4.2%、+7.4%、+6.8%，EPS 分别为1.28 元、1.37 元、1.46 元。考虑双汇在屠宰及肉制品行业领先优势明显，新品推广产品结构老化问题正在逐步改善，未来通过进口替代等手段仍可以推动肉制品吨利提升，基于较高的股息收益率及业绩稳定性高具备配置价值，维持“推荐”评级。
    风险提示：食品安全亊故、原料肉价格波动。