美式工厂的投产意味着公司调结构战略（从高温到低温）的继续落地。在传统产品面临品类老化的大背景下，公司调结构战略也意味着从过去相对狭隘的休闲食品市场扩展至餐桌食材市场。公司在品牌、渠道、产业链上的优势明显，近年来竞争对手竞争力下降也为双汇提供了更佳的整合机会。
    ■新环保法和食品安全法下屠宰集中度提升在即，双汇整合动力强目前公司整体屠宰量在1500 万吨左右，占整体屠宰市场份额2%。长期看屠宰规模化是必然趋势，当前屠宰市场结构中60%以上为2 万头以下的小企业和私屠企业。过去这部分企业因环保、检验检疫等成本较低下存在其生存空间，但2015 年先后实施的史上最严环保法和新食品安全法均对中小屠宰场有专门规定，环保成本和检验检疫成本增加将缩减与大型规模化屠宰企业的成本差，2015 年猪价大幅上涨更使中小屠宰场盈利雪上加霜。双汇自前几年开始向中小及私屠场出售白条肉助推产业转型，推动屠宰规模化和集中度提升。由于今年猪价整体大幅上涨，公司有意收缩屠宰量，1-9 月整体屠宰量下滑20%，产能利用率低叠加猪价上涨背景下的均利收缩，带来屠宰双重压力。2016 年在基数效应及公司战略调整下，屠宰业务有望实现较大增长。
    ■11-12 月保本型基金明显增加，利于低风险高收益品种
    10 年期国债收益率从2014 年5%下降至当前不足3 个点，理财收益率从6%下降至3%-4%。在整体无风险收益率下行背景下，市场对于低风险权益类产品接受度明显提升，以保本型基金为例，2015 年全年发行保本型基金44 个（14年仅为11 个），其中11-12 两月发行19 个，占全年44%。2016 年预计将有相当一部分低风险偏好资金流入权益市场，利好低估值、高分红蓝筹。当前双汇股息率为5%，位于A 股市场14 位，食品饮料板块第一位。
    ■投资建议：我们预计15-16 年EPS 分别为1.22 元和1.47 元，当前股价对应的明年的估值仅13 倍，再次重申“买入-A”评级。
    ■风险提示：需求疲软超预期，食品安全问题。