2015 年兴业累计发行同业存单5628 亿元，为上市银行之首。自2015年初以来同业负债成本下降较快，SHIBOR 3M 利率降幅超200bps，同业存单发行利率全年下行200bps 左右，远超存款基准利率125bps 的降幅，兴业同业负债占比50%左右，受益显著，预计四季度NIM(净息差)继续保持平稳。
    预计全年核销260 亿元，力度较大
    兴业上半年核销及转出77 亿元。根据公告，2015 全年核销额度260 亿元，其中，12 月紧急追加了110 亿元核销额度，单笔损失大于1 亿元的大额呆账已核销约150 亿元。我们预计，兴业下半年核销不良规模约183 亿元，大超上半年，超出预期。
    不良率因核销而降，资产质量依然承压
    2015 年末不良率1.46%，同比升36BP，环比降11BP，这主要与全年核销不良大增有关。加回核销后，2015 年末不良约2.8%，不良净生成率2.15%，资产质量依然承压，未见明显的边际改善。
    三、投资建议
    预计2016 年同业负债成本依然会处于低位，兴业净息差有望保持平稳，净利维持正增长的可能性大。预测15-17 年BVPS 为16.5/18.4/20.8 元，对应1.0/0.9/0.8xPB，维持强烈推荐评级。
    四、风险提示：
    经济下行超预期导致资产质量恶化。