不良率季环比下降11 个基点至1.46%。2015 年全年平均净资产回报率基本持稳于19%。
    分析
    基于所披露的有限财务指标，我们注意到如下兴业银行四季度运营趋势：(1) 资产扩张放缓，季环比持平但同比仍增长20%。虽然资产结构未获公布，但应收款投资是主要增长推动因素之一，2015 年前九个月增长了149%，而同期贷款增速只保持在10%的温和水平。展望未来，我们预计资产增速将有所放缓（预计2016年同比增幅为10%），因为融资需求可能走软以及该行资本留存的需要。(2) 收入增速提高至同比增长24%，可能得益于2015 年下半年好于预期的净息差趋势，因为同业息差扩大以及业务量增长强劲；(3) 有别于银行业的整体趋势，我们认为兴业银行四季度不良率下降可能是受到了不良贷款核销/转移的影响，但是四季度信贷成本可能保持在较高水平（2015 年前九个月为210 个基点）。我们预计到2016 年年底不良率将逐步升至1.67%，而不良生成率和信贷成本可能因为企业盈利疲弱而居高不下。我们等待该行披露不良贷款处置以及逾期和关注类贷款情况，以期更准确地了解资产质量趋势。
    潜在影响
    我们维持对于兴业银行的中性评级，并维持目标价格不变。