从结构来看，证券投资觃模快速增长依然是对觃模增长贡献度最高的因子，15 年末预计投资类资产占生息资产比重将维持在53%，明显领先其他上市银行，南京银行占比较高的债券和非标投资将使其在低利率环境下持续受益。
    不良逆势下行，核销增加或是主因
    南京银行15 年不良率为0.83%，较年初下降11BP，环比下降12BP。我们认为南京银行原先资产质量就较为稳定，3 季度末不良净生成率大幅下降的可能幵不大，推测公司在四季度核销水平应有明显提升，考虑到公司充足的拨备水平（截止3 季度末拨备覆盖率377%，拨贷比3.59%），无需担心大幅核销对公司拨备的影响。
    投资建议：资管子公司成立促估值提升，维持“强烈推荐”评级在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩逆势保持高速增长，公司同时还公告拟成立资管子公司，轻型化转型步伐加快有利于估值的提升。公司16 年的看点还包括：1）参股子公司上市；2）员工持股计划推出。公司目前对应16 年PB 为1.0x，股价低于前期定增价（19.65 元）达到22%，低于宁波银行（16 年1.2x）估值近20%,估值低估明显，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。