②49 亿元的优先股发行计划补充一级资本，静态估算下可提升资本充足率至13.66%，预计可支撑南京银行未来三年资产规模年均增长25%。③非信贷资产占比高达70%以上，息差对降息的敏感度小于同业。④依托债券和同业优势，为满足客户提供多层次、综合化的金融服务，中收继续保持高增长态势可期。
    分行所在的地区风险先于全国暴露，拨备计提充分存在平滑盈余的空间。南京银行80%的贷款投放在江苏地区,江苏地区经济呈现企稳迹象企业的偿债能力相对国内其他地区保持较高水平。南京银行仍然保持较为审慎的贷款分类政策，风险暴露比较充分，从先行指标情况看，南京银行未来资产质量压力相对较小。2015Q3 关注类贷款余额增速放缓，关注类贷款率环比下降5bp。2015Q3 南京银行拨备覆盖率高达377%，存在拨备调节利润的空间。最后，我们估算2015Q3 南京银行所能承受的不良率最高上限为11%以上，高于真实不良率近8pc，具有较高的安全边际。
    消费金融或将成为南京银行未来盈利支柱之一。消费金融市场前景光明，预计5 年内消费信贷规模将突破30 万亿大关。南京银行依靠外资股东法国巴黎银行的人力资源和科技指导，早在8 年前已提前布局消费金融市场，经历数年业务系统、产品开发、人才培育逐步完善。消费金融业务突飞猛进，信贷规模年均增速超过50%。牵手苏宁的能够实现优势互补，南京银行在消费金融领域市场竞争力将进一步提升。
    首次覆盖给予“买入”评级。我们认为银行股投资的首要吸引力在于其防御价值。从安全性和成长性的角度出发我们认为城商行的投资价值高于其他银行，推荐关注南京银行。南京银行业绩表现将继续领先同业，预计南京银行2015-2017 年实现拨备前利润149.4/197.0/252.1 亿元，归属于母公司净利润68.5/82.6/101.6 亿元。净利润的同比增长率为22.05%/20.67%/22.99%，对应EPS 分别为2.03/2.45/3.02元，对应BVPS 分别为13.44/16.66/18.85 元。现价对应2015E/2016EPB 分别为1.32/1.07X。综合绝对估值和相对估值两种方法，我们给予南京银行目标估值区间为1.4-1.5XPB，对应目标价23.40-24.98 元。
    风险提示：经济持续恶化导致资产质量严重恶化，风险加速暴露