不良率0.83%，较上年末下降11bp。
    全年归属于母公司净利润增速24.88%，基本与三季度持平，略超我们预期。我们认为三个因素是业绩超预期的主要驱动力：①规模扩张仍然激进，Q4 总资产规模环比增4.5%，总资产规模达8050 亿元，全年同比增速超40%。②独特的资产结构确保其息差对降息的敏感性低，息差相对稳定。债券及非标资产占比较高，2015Q3 息差虽环比小幅收窄4bp 但净息差较去年有所扩大。我们预计Q4 净息差仍略有下行，但降幅仍小于同业。③考虑Q3 南京银行拨备覆盖率已经高达377%，我们认为Q4 拨备计提平稳，拨备对净利润侵蚀效应有所减弱。
    或因加强核销，不良率较前三季度逆势下降12bp。江浙一带经济出现企稳迹象，但我们判断短期内难现拐点。大概率上南京银行的不良净生成额仍在增加但增速放缓，不良净生成率基本维持三季度情况。南京银行拨备计提充分，拨贷比和拨备覆盖率（Q3 分别为3.59%和377%）水平属于行业领跑者，不良的核销空间较大，我们推测不良率大幅下降的主要原因在于Q4 核销力度有所提升。
    投资建议：内外两方面增长条件具备，高成长确定。南京银行主要客群为小微企业，客户有效需求旺盛，并与政府关系良好，项目储备丰富。债券投资与承销领域具备先发优势，可为客户提供综合化金融服务。
    49 亿元的优先股即将落地，补充核心资本后未来发展后劲十足。资产质量虽然仍有一定压力，但拨备充分存在平滑盈余的空间。我们调整2016E/2017E 归属于母公司净利润增速预测值分别为24.65%/24.02%，2016E/2017E EPS 分别为2.56/3.33 元。现价对应2016 年1.1XPB, 从估值和盈利两个角度看，南京银行目前都具有极高的安全边际，维持“买入”评级。
    风险提示：资产质量严重恶化