其历史上经历多次股权更迭，从国有变身民营，当前控股股东为丰琪投资，截至2015 年9 月底持股45.62%，股权集中度高。
    2015 年3 月定增引入高管和门店经理持股，治理和激励一致性较好。2014 年收入17.46 亿元，为福建百货龙头。
    主力门店占据核心商圈，地铁影响消除将驱动收入和盈利的恢复性增长。公司目前在福建经营6 家门店，总面积27 万平米，其中东百大楼和东方百货位于福州东街口核心商圈，均为自有物业（占比26%）。两家主力门店自2011 年开始受地铁施工围堵影响，以及东百大楼B 楼改扩建，业绩持续承压。但预计2016 年地铁建成通车且与东百新大楼联通，将消除影响，并实现收入和盈利的弹性恢复。
    定增助力主业拓展，大股东大额参与彰显信心。公司1 月7 日公告定增预案，拟以10.63 元/股向丰琪投资等6 人发行1.2 亿股，募资不超12.76 亿元，其中大股东认购52.5%份额，显示其对公司中长期发展信心。定增中7.76 亿元用于福安市东百广场建设项目，积极拓展低线城市，布局竞争空白区域。另有5 亿元用于偿还债务，将可降低财务费用，改善资本结构。
    地产项目逐步进入回收期，将增厚收益。兰州国际商贸中心和福安东百广场均包含较大比例的地产。其中：（1）兰州项目：位于兰州市中心，公司持股51%，建面60 万平米，其中东方购物中心12 万平米，预计2016 年底开业；办公、SOHO楼和商铺计22 万平米均出售，测算期间可贡献44 亿元以上收入和5 亿元以上权益净利润，预计将自2016 年进入结算期；（2）福安项目：位于福安市新区，总建面13.77 万平，含购物中心、酒店和办公楼（增发项目）；另据2015 年中报，福安住宅项目净面积15.38 万平米，测算价值15 亿元左右，截至1H15 已竣工3.8 万平米，预计2017 年前后进入结算期，逐步确认收入和利润。以上两个项目将在自2016 年开始的未来几年间显著增厚公司利润。
    财务分析。2005-2011 年，公司收入年复合增长22.4%至21.35 亿元，归属净利年复合增长41%至3.22 亿元。2012 年以来，受消费下行、电商冲击、控三公消费、商圈地铁工程和自身门店改扩建等综合影响下，收入和利润持续承压。2015年前三季度收入11.55 亿元，同比降7.01%，归属净利4234 万元，同比降75.29%，主因2014 年让子公司收益导致基数较高；截至2015 年9 月底，公司负债率为64%，2016 年定增完成有望减轻其债务负担和财务费用。
    盈利预测和估值。考虑商业和地产两部分业务，综合预测公司2015-2017 年收入分别为16.7 亿元、25.7 亿元和34.6 亿元，分别同比增长-4.3%、53.7%和34.8%。
    预测归属净利润分别为0.52 亿元、1.49 亿元和2.45 亿元，对应EPS 分别为0.12元、0.33 元和0.54 元，分别同比增长-64.6%、188.5%和63.7%。
    公司在运营、已竣工和施工进展中自有商业物业面积超30 万平米，而兰州和福安两个附带地产项目也将先后进入结算期，当前时点，公司物业价值特征更为突出。中性估算公司NAV 价值约74.9 亿元，对应RNAV 价值为16.7 元/股，较当前股价有约30.2%空间，上调评级至“增持”。
    风险和不确定性：储备项目投建及培育进程的不确定性；地产项目结算节奏和金额的不确定性；其他投资收益及营业外收支等波动。