经营分析
    业绩下滑源于国家电网部分工程进度低于预期，导致延迟交货：公司上半年业绩下滑源于隔离开关和接地开关销售收入同比下滑22.05%，由于开关业务毛利率高，致使整体毛利率减少1.15%。下滑主要原因为下游客户工程进度低于预期，交货延迟。公司开关业务市占率稳定，在手订单充足，预期四季度收入确认将加速。
    组合电器、成套设备开始放量，收入、毛利率均大幅提高：我们在之前的公司报告中判断，经过几年积累，公司2015年组合电器、成套设备业务规模将大幅增加。半年报显示，收入同比增长110.53%，毛利率大幅提高8.92%。2015年6月，公司公告成立全资子公司，将目前输变电设备行业产品业务划分为三大业务板块，分别为湖南长高高压开关有限公司（承担高压隔离开关及接地开关业务等）、湖南长高电气有限公司（承担组合电器和断路器业务等）、湖南长高成套电器有限公司（承担高低压成套设备及配电元器件业务等）。未来三年，随着220kV组合电器开始销售，成套设备业务规模扩大，公司主业收入将快速提高。
    富特科技业绩出色，尚未计入投资损益：中报显示，富特科技目前只是以"期末按成本计量的可供出售金融资产"计入7.69%股权，相关股权转让事宜尚未完成。我们预计剩余股权转让年内可完成，之后公司占有富特44.62%股权，成为第一大股东，按投资收益计入（当时收购时公告将并表，目前我们预期最终将以投资收益计）。我们预计富特2015年净利润至少超过1500万元，将对公司业绩产生积极影响。
    新能源汽车业务开始贡献收入，未来将享受行业快速成长：中报显示，高压配电总成（新能源汽车）收入693万，新能源汽车业务开始贡献收入。未来公司除了富特、伯高外，预期会进一步在新能源汽车领域展开并购，形成公司第二主业。 
    盈利预测与投资建议
    我们判断公司2015-2017 年EPS 为0.23，0.36，0.51，对应7 月17 日股价为39x/25x/18x PE。考虑公司近3 年主业较快增长，新能源汽车业务规模不断扩大，维持买入评级，6 个月目标价12-14 元。