公司商用车/微车数量庞大，近年来产能利用率不足是业绩上的一个短板，我们认为16 年该块业务产品结构的积极上移将对本部业绩的释放起到较为显著的作用。
    长安福特增长远没有到顶
    制约公司股价最大的原因之一在于市场质疑长安福特在1515 战略之后增长已经见顶。根据我们的了解，长安福特计划在2025 年将市占率由目前的4%提升至8%，目前长安福特在华产能为120 万辆，16 年将在哈尔滨再增20 万辆，未来仍有新车型将引入。从短期看，16 年主力车型翼虎和新蒙迪欧将迎来改款，而目前单月销量破万的锐界和本月上市的D 级别轿车金牛座将蓄力于16 年；其中，国产锐界的产能已经得到释放，可满足单月2 万辆的生产，我们估算该款车将给集团公司带来数十亿的投资收益。
    16 年投资逻辑较为合理
    公司目前暂无调整定增价格18.7 元（摊薄后18.45 元）的打算，而我们认为进入16 年一系列的催化剂将有望使得公司股价稳步上行：1）我们预计15 年10月以来车市的反弹有望至少延续至16 年4 月，上述对公司基本面的分析将使其业绩保持良好增长；2）目前公司资金充裕，投资计划合理，对此我们估计其有望在15 年上调分红方案，此举目前尚不在市场预期，假设分红比例为30%，则公司股息收益率有望达到4%；3）公司目前缺乏对管理层的股权激励，16年如果方案落实，困扰市场已久的本部业务业绩将得到较大程度的释放。
    重申买入：股价已进入上涨趋势
    考虑到公司的估值和后续催化，我们认为其上涨力度或将强于行业。我们对公司重申 “买入”评级。