公司三大板块业务表面活性剂、油脂化工及检测服务收入均实现稳步增长，其中油脂化工业务和出口增长较快，上半年同比增速分别为64%和38%。
    毛利率下滑主要来自占营收70%的表面活性剂业务，受竞争激烈和原材料跌价影响，表面活性剂毛利率同比下降了近5 个百分点。
    收购印尼杜库达和南通凯塔，加码上游油脂化工领域
    公司拟定向发行股份募集资金不超过8.01 亿元，其中7 亿用于收购如皋双马化工持有的杜库达（印尼）和南通凯塔化工各60%股权。双马化工15~18 年业绩承诺分别为0.28、1、1.8、2.1 亿元。本次收购后，公司将进军产业链上游油脂化工初级产品市场，有利于公司优化产品结构、降低生产成本，提高盈利能力。杭州油化和收购标的二期项目都完成后公司将拥有油脂产能80 万吨，规模将仅次于丰益国际。油脂化工竞争格局好于表面活性剂，看好公司在上游领域的扩张。
    定增方案彰显管理层对公司未来发展信心
    此次定增将发行不超过5,000 万股募集资金不超过8.01 亿元，发行价格16.01 元/股。发行对象为杭州永银投资和赞宇科技第一期员工持股计划，其中永银投资认购3,500 万股，员工持股计划认购1,500 万股，永银投资系公司五位高管出资设立的合伙企业，此次定增彰显了管理层对公司未来发展的信心。
    检测板块未来值得期待
    公司设立了检测板块全资子公司浙江赞宇检测技术有限公司，整合浙江公正、浙江宏正等检测公司，在做大做强公司日化、油化板块业务的同时，通过市场化的资源优化配置，提升公司在检验检测领域的专业化服务水平。食品安全攸关民生，相关检测业务市场空间大、壁垒高，公司检测板块未来值得期待。
    三、盈利预测与投资建议：
    预计公司15-17 年净利润分别为0.38、1.44、2.14 亿元(考虑收购)，摊薄后EPS 分别为0.18、0.69 和1.02 元，对应PE 分别为113X、29X 和20X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示：原材料价格大幅波动、业务扩张不及预期。