公司当前持有燃气发展70%股权，本次收购剩余30%股权后，燃气发展将成为公司的全资子公司，进一步增厚公司业绩。燃气业务产生的现金流也将支持公司在其他业务领域的进一步拓展。燃气发展是佛山市南海区唯一一家从事城市管道燃气供应的燃气企业，2014年营收12.81亿元，净利1.50亿元；2015H1营收7.05亿元，净利1.01亿元，业绩增长稳定。按2014年业绩计算，本次收购PE约8.6倍，相对燃气业务处在合理区间。 
    投建大连垃圾焚烧项目，推动创冠中国业务。本次募集资金投建的大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目处理能力1,000 吨/日，处理费78元/吨，项目建设期2年，预计2018年投运。预计项目达产后将为公司增加约8,000 万元的营业收入，营业利润超过3,000 万元。该项目隶属于创冠中国，体现了公司利用创冠中国实现固废处置业务全国布局的战略。创冠中国当前已投运产能超过6000吨/日，待在手在建、拟建项目全部达产，总处理能力将超过1.1万吨/日。未来垃圾焚烧发电业务将成为公司实现业绩增长的主要动力。 
    偿还公司债，改善资产负债结构。本次募集资金中14,430 万元拟用于偿还部分2016 年7 月到期的公司债。按照2015Q3财务数据测算，本次发行完成后，公司资产负债率将由59.53%降低至55.20%，公司财务结构将得到明显改善。公司2014 年利息支出为9,374.68 万元，偿还债务后，公司财务费用也有望显著降低。 
    估值评级：公司业务集供水、污水、固废、燃气于一体，凭借全国标杆的南海模式打造地方环保业务综合服务商，并借助固废等业务辐射全国，实现业绩的进一步增长。暂不考虑本次增发影响，我们预计公司15-17年实现EPS0.52，0.64，0.83元，对应动态PE30，25，19倍，维持"买入"评级。
    风险提示：增发过会风险，垃圾焚烧项目建设进度不及预期，现金流不足。