15年上半年供水业务毛利率从去年同期的36%下降到17%。公司于11年9月与南海区政府签订《桂城水厂整体迁移协议书》，南海区政府补偿公司13.23亿元。如果政府出售原桂城水厂土地收益低于实际应补偿款，则货币补偿最低不低于整体迁移实际应补偿款的80%，反之则高出部分返还给公司50%。补偿款按分年计入政府补助，8成的钱或明年到账。   南海区水价上调16%~17%，9月11日举行听证会。8月25日，南海区公布阶梯水价两个调整方案，居民水价上升15.9%~17.1%。9月11日，将举行听证会。此外，非居民用水和特种用水水价也有不同程度的上调，其中特种用水上涨幅度最大，调整前为2.97元/m3，方案一调为4.38元/m3，方案二调为4.42元/m3。   创冠固废项目中今年新投产的有廊坊和惠安二期。公司15年2月完成增发收购创冠中国事项，上半年正式并表（合并日14年12月31日）。创冠廊坊1000吨/日项目于15年7月开始进行调试。惠安二期500吨/日项目也将于今年投产。7月1日开始执行，垃圾处理增值税从全部即征即返到70%即征即返。  公司运营业务现金流极好，外延预期较强。强劲的资金实力给公司的外延并购提供了很好的基础。公司经营活动现金流极好，达到净利润的2~3倍。通过增发募资，15年上半年公司在手现金达到15.8亿元，处于历史高位。
    大股东旗下燃气公司30%股权、汽车加气站资产待注入，承诺并购期限分别为17年、16年。  投资建议：维持增持评级。我们预测15、16年归属净利润为3.8、5.7亿元，目前市值83亿，估值处于历史底部。公司现金流极强，安全边际凸显。我们看好公司此次并购创冠中国后，与复星在产业投资的结合，未来南海固废产业园模式有望在全国拓展带来新跨越，维持增持评级。