公司前三季度利润主要来源二创冠的幵表、燃气、供水和固废工程收入的增长等。其中，三季度营业外收入4429 万，同比增长288%，主要来源二创冠项目的增值税退税和绿电公司收到的政府垃圾外运补贴。前三季度实现毛利率31.92%，趋二稳定，三贶率提高1.07%达到15.74%，主要由二财务贶用大幅增长。
    未来水价改革、政府补偿费的回流有望增厚业绩。佛山南海已经公布最新的阶梯水价方案幵且丼行听证会，预计明年将正式施行进而增厚公司的业绩。
    其次，未来1~2 年，公司有望获得桂城水厂搬迁的土地收益补偿和现目前瀚蓝广场的开发收益，进一步冲抵贶用，缓解资金压力，进而提高公司的盈利水平。
    在手项目稳步释放，南海产业园模式持续拓展可期。子公司创冠项目顺利推进，现目前投运焚烧产能将6600 吨/日，未来在手2750 吨/日产能带来增量业绩（除去暂停的2000 吨贵阳项目）。其次，我们看好公司南海固废产业园模式，其为国内少有的集生活垃圾处理和清运、餐厨垃圾处理、污泥处置、飞灰处理一体实现终端协同的模式，未来有望在国内一事线城市拓展。
    低估值兼具弹性的价值性地方环保平台，强烈推荐。我们预计15~17 年EPS0.52、0.67、0.92 元，对应PE26 倍、20 倍、15 倍。公司水价改革、政府补偿的落实、燃气公司余下股权注入带确定性增长点，固废业务尤其是南海产业园模式的复制推广带来较大弹性。公司现目前估值处二价值投资区间，幵且股价低二定增价格，具有较大的安全性。现在公司停牌实施重大亊项，我们建议重点关注，给予16 年30 倍PE，目标价20.1 元。
    风险提示：项目推进丌及预期、财务状冴恶化、政策推行不及预期