我们根据业绩将2015-17 年盈利预测下调5-9%。考虑到天然气降价和行业改革的不确定性，我们对该股重申持有评级。
    影响评级的主要风险
    中国石油是我国最大的天然气生产、供应商，2014 年占国内市场的65%和 69%。如果天然气降价，公司所受影响最大。据媒体报道，天然气价格将很快每立方米下调0.4-1.0 人民币。如果没有额外补贴的话，天然气价格每立方米下调0.4 元将导致我们的2016 年盈利预测下调86%。
    中国石油和天然气行业的改革即将拉开大幕，其中一个重点就是建设一家独立的全国性管道公司来营运天然气长输管道，这意味着中国石油的一些主要管线，如西气东输管线等将被并入。虽然公司会得到一次性补偿，但是在低油价环境下实在是比较难找到其他投资来填补因出售管道而造成的盈利上的缺口。
    目前估值不贵。
    影响评级的主要风险油价大幅上扬；
    天然气未降价或降价幅度小于预期。
    估值
    我们仍然以5 年平均折让（从我们8 月底出版新一期报告以来已从17%扩大至18%）和全球主要油企2015 年平均预期市盈率（从16 倍提高至16.7 倍）对H 股估值。在盈利预测下调的基础上，将目标价从6.28 港币下调为6.10 港币。
    根据3 个月A-H 股平均溢价（两个月内已从82%缩窄至78%），我们对A股估值，将目标价从9.45 人民币下调为8.91 人民币。