扣非净利润6.61 亿元，同比增长15.76%。1-9 月份EPS 为0.48 元,符合我们三季报前瞻的预期。其中Q3 单季度实现收入22.85 亿元，同比增长11.27%，扣非净利润1.73 亿，同比增长13.07%，前三季度经营性净现金流为6.92 亿元，同比增长24.14%。公司经营稳健，业绩增速维持了半年报的平稳增长。
    销售毛利率同比提升3 个百分点，净利率保持稳定。公司医药商业毛利率同比保持稳定，工业毛利率同比提升较大，是整体毛利率同比提升3 个百分点，达到46.79%。环比来看，销售毛利率下降1 个百分点，我们预计与工业毛利率下降有关。从净利率来看，前三季度销售净利率为14.21%，同比提升0.8 个百分点，环比变动不大。环比来看，工业毛利率下降使得综合毛利率下降5.79 个百分点，期间费用率环比小幅下降，净利率环比下降3.35 个百分点工业增速环比小幅下滑，商业增速保持稳定。公司收入增速由中报的11.14%小幅下降到到三季报的9.67%，主要原因与三季度医药工业增速下降有关。子公司同仁堂科技三季度实现收入7.79 亿元，同比增长18.02%，较中报增速下滑2 个百分点。同仁堂国药增速继续保持高速增长，前三季度收入5.83 亿元，同比增速为33.15%。公司商业业务继续保持稳步增长，我们预计增速在15%左右。工业收入增速下降一方面受行业经营环境影响，同时也受限于公司产能，新的生产基地年内投产概率不大，我们预计产能问题明年有望解决，届时工业业务有望实现加速增长。商业业务方面，公司线上业务已经在个别分店试点，呈点状发展态势，未来统一的线上平台也有推出的可能性，从而提升公司商业的规模和效率。
    保持15-17 年的盈利预测，维持增持评级。我们预计公司15-17 年的净利润分别为9.06、10.82 和12.65 亿元，同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%，对应的EPS 为0.66、0.79和0.92 元，相应的PE 为39、32 和28 倍。公司作为品牌中药龙头企业，多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式，业绩能够保持稳定增长。作为北京市国资委唯一的医药平台，盈利能力位居国资企业前列，国企改革值得期待。维持增持评级。