上半年医药工业收入37.52亿元，同比增长12.81%，毛利率为51.92%，同比上升2.08个百分点，高毛利的工业收入占比提升带动整体利润增速快于收入增速，自有品种总体运行情况良好，品种梯队架构进一步优化，主导品种保持了稳定的市场占有率，平均增速5%左右；二三线品种平均增速约20%。医药商业收入24.89亿元，同比增长15.47%，毛利率为31.89%，同比提升0.51个百分点，子公司同仁堂商业实现营业收入25.47亿元，同比增长16.37%；净利润1.43亿元，同比增长12.84%，取得了平稳较快的增长，为公司商业板块业绩增长保驾护航。 
    盈利预测：我们认为上半年公司在近年GSP认证、OTC行业增速减缓、高端消费政策压力加大等不利因素下实现平稳增长符合预期，后续随着基数效应的显现和政策性影响的逐步减弱，我们预计公司利润增长有望温和加速，从中长期来看，公司品牌优势明显，产品储备丰富，在国企改革的大背景下，其在营销体系和企业管理方面也有望持续改善，作为国内不可多得品牌传统中药企业，在医改深化的大背景下，公司未来也有望成为中长期的受益品种，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69、0.82及0.97元，对应估值为35、30、25倍，维持对公司的增持评级。
    风险提示: 中成药降价；中药材价格上涨；工商业拓展低于预期