公司在半年报中预计前三季度盈利区间为2.10-2.52 亿元，同比增长50%-80%，三季报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。
    公司预告2015 年全年业绩同比增长60%-90%略超预期：公司预告2015 年全年盈利区间为2.80-3.32亿元， 同比增长60%-90%； 依此测算， 四季度单季盈利区间为4427-9673 万元， 同比增长26.19%-175.76%，环比减少61.85%-16.63%。公司全年业绩预告略超市场预期，符合我们的预期。
    风塔业务持续高增长，单季毛利率创近期新高：全球风电行业回暖，尤其国内迎来抢装高峰，风塔需求旺盛。公司充分发挥自身在风塔领域的制造技术研究和质量保证优势，不断提升项目管理专业化水平，努力满足客户在中高端风塔产品上对质量、成本、周期和服务方面的需求；进一步深化与现有客户的战略合作伙伴关系，积极开拓与国内外新客户的合作，加强大型陆上风塔和海上风塔产品的技术研发和市场开拓力度，持续提高公司产品的市场份额。公司前三季度综合毛利率同比提升5.25 个百分点至28.13%；三季度单季毛利率自2011 年以来首次突破30%至31.22%，由此推断，公司风塔产品盈利能力显著提升。
    新疆哈密300MW 风电场开始吊装，未来装机规模或超预期：新疆哈密300MW 风电场项目首台风电机组于2015 年9 月初成功吊装，基本锁定下调之前的高电价；预计2015 年内有望并网发电，其极佳的盈利性（预计年贡献净利润超过1.5 亿元）为公司2016 年业绩高增长奠定基础。国家能源局下发的“十二五”第五批风电项目核准计划（不含新疆、宁夏等单列地区），项目共计34GW，公司获得5 个项目合计429.5MW，其中3 个项目作为增发募投项目。公司收购宣力控股剩余股权之后，扩充了新能源产业的团队规模，双方强强联合、优势互补，项目储备极其丰富，我们认为公司有望加快实现“在3-5 年内完成至少2GW 新能源权益装机规模”的发展目标。
    增发风电场项目核准在望，确保非公开发行顺利推进：公司已发布增发预案，拟以14.70 元/股的底价非公开发行不超过1.36 亿股，募集资金不超过20 亿元，其中16 亿元投资3 个合计330MW 风电场，4 亿元补充流动资金。该3 个风电场位于山东与河南等中东部地区，消纳与送出条件良好；此前已进入核准计划，预计近期有望全部获得核准，确保非公开发行顺利推进。
    投融资业务继续推进，四季度有望加大投资力度：公司投融资事业部以天利投资为平台，围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局，取得积极进展。2015 年前三季度，投融资事业部完成多个对外投资项目，公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A 股上市申请阶段；在高端制造、进口替代型新兴产业领域的投资项目也进入了在新三板市场挂牌上市的申请阶段。2015 年前三季度，公司确认投资收益2426 万元，预计天利投资贡献过半。天利投资四季度有望加大投资力度，预计将陆续有新项目落地，不断提升公司的发展潜力。公司根据自身发展战略和市场需求，确定将风塔及零部件事业部提升为新能源设备事业部，制定了用5 年时间到2020 年实现销售收入达到60 亿元的新能源设备事业部“560”发展目标，年复合增速高达27.65%；我们认为，这一持续高增速需要投融资事业部给予强大支持。
    期间费用率有所下降，经营活动现金流大幅改善：2015 年前三季度，公司期间费用率为9.45%，同比降低1.63 个百分点，其中销售费用率同比提升0.32 个百分点至2.85%，管理费用率同比降低0.97 个百分点至5.14%，财务同比费用率降低0.97 个百分点至1.46%。公司2015 年前三季度存货周转天数同比减少21 天至81 天，应收账款周转天数同比减少12 天至114 天。公司2015 年三季度末资产负债率为54.32%，低于行业平均水平，增发之后资金将更加充足。公司2015 年前三季度经营活动现金流为净流入1.27 亿元，同比2014 年前三季度的净流出5976 万元大幅改善。
    投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.36 元、0.60 元和0.96元，对应PE 分别为35.8 倍、21.6 倍和13.5 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价18 元，对应于2016年30 倍PE。
    风险提示：风电行业需求不达预期；海上风塔放量不达预期；风电场投资进度不达预期；融资不达预期。