前三季度期间费用率比二季度有所下降。公司前三季度的期间费用率为76%，比上半年的期间费用率78%下降2%，其中，销售费用率由上半年的35%下降到前三季度的31%，管理费用率由上半年的33%上升到前三季度的36%，财务费用由上半年的10%下降到9%，整体下降2%。
    公司业绩拐点出现。酒店行业经历30 年所未见的断崖式下跌之后，借鉴酒店行业之前四次衰退复苏经验，公司判断未来三年酒店行业将由衰退走向复苏，复苏由上海开始，向浙江、宁波、江苏、杭州、北京推进。收购南苑股份仅是首旅酒店业内资源整合的开始，完成重要战略布局。收购南苑股份，落子华东地区，未来公司将借助南苑在浙江地区的品牌优势，同时利用首旅酒店在酒店管理方面的经验和优势，在浙江地区拓展酒店管理业务。同时在国内和国外，通过外延式扩张迅速扩大公司的市场规模，提升公司在酒店管理行业的市场集中度。作为国企改革股权激励试点企业，公司的管理结构和激励机制将更加完善。未来公司将按照“品牌+资本”的发展战略，主要通过外延式扩张，快速提升公司的市场规模。目前公司正在停牌筹划私有化如家事项，我们暂不考虑如家对公司业绩的影响。我们维持公司中性评级，维持公司2015-2017 年的盈利预测，EPS 为0.40、0.41、0.42 元/股，对应的PE 为46、45、44 倍。