2015 年2 季度单季实现营业收入2.9 亿元，同比降低52.63%；归属上市公司股东净利润1,224.28 万元，同比降低61.19%。我们将目标价格上调至22.00 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    剔除南苑股份并表因素，公司净利内生增速达13.9%。南苑股份实现营收1.67 亿元，净亏损2,897.3 万元（70%权益），若剔除南苑股份亏损，2015 年上半年公司实现净利润7,088.6 万元，内生增速达到13.9%。2015年上半年，酒店运营业务实现收入3.42 亿元，同比增长90%。
    经济型酒店品牌业绩低迷。2015 年上半年，酒店管理业务实现营收0.96亿元，同比增长5.14%。欣燕都探索医患陪护客源细分市场，推广复制至18 家门店。截至5 月31 日，销售近900 个医患陪护间夜，实现客房及餐饮收入近25 万元。
    景区业务营收同比增长2.24%。2015 年上半年，南山公司实现营业收入1.99 亿元，较上年同期增长2.24%；接待客流202.28 万人次，比上年同期下降1.68%，人均消费98.19 元，同比增长4%；实现净利润4,368 万元，同比下降9.64%。
    评级面临的主要风险旅游业系统性风险。
    估值
    我们小幅上调首旅酒店2015-2017 年每股收益预测至0.60、0.74、0.88 元；公司尚处于停牌期，等待公司对于如家私有化方案的进展，考虑公司未来对于高、中、低端酒店品牌的梳理，我们将目标价由17.50 元上调至22.00 元，维持谨慎买入评级。