毛利率费用率均大幅上升。1）公司14Q3收入同比增长71.1%，基数较大，加之经济增长放缓，公司收入来源以玩具制造业务为主，受宏观经济影响较为明显，15Q3收入同比下降；2）公司15Q3毛利率同比增长11.3pct至57.4%，销售费用率同比增长4.58pct至17.6%，管理费用率同比增加4.0pct至18.0%；由于毛利率增长幅度高于费用率，故公司净利率增长2.99pct至20.5%，使得公司15Q3净利润在收入同比下降情况下依旧保持增长。 
    看好公司扩充漫画IP库后在泛娱乐平台方向的持续发力，继续维持"增持"评级。考虑拟收购有妖气增发股份，预计公司15/16/17年全面摊薄EPS分别为0.38/0.48/0.57元，公司当前股价分别对应同期80/63/53倍PE（并表EPS为0.40/0.49/0.60元）。公司是国内最具优势的动漫产业公司，本次有妖气更为公司补充了大量针对全年龄段的优质动漫IP；同时公司亦在游戏、影视、电商、媒体广告、国际化等方面持续布局，我们持续看好以IP为核心的泛娱乐平台发展潜力，继续维持"增持"评级。 
    风险提示：1）动漫作品对消费者吸引力下降；2）并购整合不力。