第三季度的毛利率为37%，较上半年的34%有所提升。前三季度朔黄铁路投资收益为14.6亿元，同比下降18%，降幅与上半年一致。 第三季度运量下降幅度扩大，预计四季度难有明显改善 
    大秦线1-9月份运量为3.05亿吨，同比下降10.2%，其中第三季度单季同比下降13.5%，降幅扩大。我们估算大秦线1-9月煤炭运量占同期全国铁路煤炭运量比例为21%，较去年同期20%略有提高。运量的下滑主要还是由于工业生产活动增长放缓，导致煤炭需求疲弱所致。虽然大秦线自10月8日开始进入下半年例行的20天检修，截至目前秦皇岛港库存仍然维持在654万吨的较高水平，较去年同期高出26%，可见下游煤炭需求依然疲弱。我们预计公司四季度的运量难有明显改善。 小幅下调2015-17年盈利预测 
    由于运量下滑幅度大于我们预期，我们将2015-17年大秦线的运量增速假设从-8%/1%/1%下调至-10%/-1%/0%，朔黄线的运量增速假设从-18%/5%/4%下调至-18%/2%/1%，从而将2015-17年每股盈利预测由0.99/1.03/1.05元小幅下调至0.96/0.96/0.96元。 估值：维持"买入"评级，目标价从17.7元下调至16.1元 
    由于盈利预测的下调和无风险利率的上升，我们将目标价从17.7元下调至16.1元。目标价基于瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具通过现金流贴现推导得出(WACC 7.7%，原7.1%)。我们看好公司长期内资产整合带来的增长机会，维持"买入"评级。