投资要点
    前三季度经纪、自营、两融收入大幅增长：公司前三季度实现归母净利润110.65 亿元，同比大幅上升123.58%，主要受益于市场交易活跃、公司资本充足的优势。其中经纪、自营、投行、资管、利息分别贡献37%、23%、6%、3%、16%的收入，业务结构较均衡。
    “互联网+证券”助推经纪业务，市场份额有所提升：前3 季度公司把握市场机遇，打造“互联网+证券”优势，股基成交额21.61万亿，同比增长427.02%，市占率同比由 4.77%上升至5.03%。
    经纪业务收入同比增长245%，佣金率继续下降至0.46‰。
    投行业务收入稳定增长：公司在股权融资、债券融资、并购融资、新三板做市等业务均取得较好成绩。公司前3 季度投行实现收入16.54 亿元，同比增加55%。第三季度投行业务收入6.91 亿，同比上升115%，环比上升8%，受市场负面影响有限。
    资管业务保持良好势头，收入同比大增：公司资产管理各板块总体保持良好的发展势头，前3 季度资管收入9.24 亿元，同比大增469%。第三季度单季资管业务同比增长107%，环比下降79%。
    自营难逃市场负面影响，单季出现亏损：前3 季度自营业务实现收入62.37 亿，同比增加68%。但由于第三季度股市暴跌，公司第三季度单季自营业务亏损13.69 亿元。
    盈利预测及投资建议
    2015 年9 月7 日， BESI 的收购工作完成，自此BESI 成为海通国际控股的一家全资子公司，全球化将会成为公司未来的业绩推动力。公司业务结构均衡，看好市场回归常态后公司国内外的发展潜力。预计15/16/17 年净利润135/151/172 亿，对应EPS1.18/1.32/1.50 元。目前估值2.2 倍PB，12.4 倍15PE，我们认为公司的合理估值为2.5 倍15PB，对应目标价16.7 元/股，维持“增持”评级。
    风险提示
    市场大跌对经纪、自营、两融影响；IPO 暂停对投行业务的影响；监管强度超预期。