归属于母公司的净资产为2,988亿元，同比增长5.2%，对应每股净资产10.57元。
    评论：
    1. 公司净利润增速较上半年（71.1%）大幅减缓，这主要是由于投资收益的大幅下降。另外公司变更了报告期的精算假设，增加保险责任56.6亿元，也减少了公司的利润。前两季度公司分别实现投资收益384亿、652亿，第三季度单季投资收益仅为182亿元，环比下降76.2%。
    2. 公司净资产增速相比上半年（29.2%）也出现大幅下滑。同样是因为公司受到资本市场拖累，单季浮亏达到223亿元。公司14年末固定收益类的投资占85.9%，权益类仅占11.2%，但今年上半年权益类占比增至16.8%，固定收益类的配置占比降至79.5%。权益类资产占比的提升导致了公司第三季度业绩的波动。在四季度资本市场回暖的背景下，我们预计国寿的投资收益、净利润和净资产的增长情况都将得到大幅改善。
    3. 公司保费收入平稳增长。公司单季保费收入为762亿元，同比增长14.4%，环比下降5.8%。考虑到今年国寿上半年已完成了公司趸缴的目标，下半年以期缴为主，这一变化基本符合我们的预期。在国寿代理人数量和质量都提高的趋势下，我们预期四季度国寿的保费收入仍将稳健增长，且结构得到优化。
    4. 公司第三季度营业支出无显著变化。据我们测算，公司计提的准备金从今年一季度以来一直维持在已赚保费的97%，这体现了国寿的稳健经营。三季度国寿仅计提资产减值损失2.8亿元，这主要是由于公司以往的减值准备计提较为充分。退保率同比微降0.1pt至4.67%。
    5. 投资方面，截至2013年9月末，国寿投资资产为2.16万亿，与上半年相比下降2.5%。公司前三季净投资收益率4.41%，与上半年相比微升0.04pt，总投资收益率则下降2.18pt至6.88%。但据我们的估计，在考虑公允价值变动、资产减值损失、可供出售金融资产浮盈变动后，国寿第三季的真实投资收益率仅为-0.4%。
    投资建议：第三季度国寿的业绩并不亮眼，主要受到资本市场剧烈波动的拖累。我们预计国寿的业绩将在第四季度得到显著改善。在行业利好政策密集出台的大背景下，我们持续推荐作为寿险行业龙头的中国人寿。我们预计公司2015年每股内含价值为19.0元，同比增长18%，对应公司2015年P/EV为1.45倍，仍有增长空间。
    风险提示：资本市场下行、降息周期下投资收益恶化