公司资产质量行业最优，定增完成后规模仍将维持较快增长，与小米、360、微信在互联网金融、医疗方面的合作有望给公司带来跨越式发展，维持“强烈推荐-A”评级。
    资产质量行业最优。公司3季度不良率环比上升2bp至0.94%，我们测算3季度不良净形成率为0.44%，这在上市银行中已是极低水平。公司优异的资产质量表现一方面得益于公司50%以上的贷款投放集中在北京，而上海、浙江等长三角地区贷款合计不到20%；另一方面公司贷款以大客户为主，风控能力较强。拨贷比和拨备覆盖率环比继续提升，均高于监管要求，未来可通过降低信贷成本预留业绩增长空间。
    收入增长势头较好。公司3季度净利息收入环比增长了5%，主要是靠量驱动，生息资产在3季度环比增长了10%，同业存款和债券是配置的主要方向。手续费收入前3季度同比增长了32%，增速较上半年的28%继续提高，保函及承诺、代理、现金管理等业务是中收增长的主要驱动力。
    目前正在停牌筹划定增事宜。公司在上半年末一级资本充足率下降至8.6%，接近监管的最低水平，需要补充核心资本来保障进一步的业务发展。假设要提升一级资本充足率1个百分点，至少要募资120亿元，按照停牌的20个交易日的均价90%算，非公开发行的价格不低于7.81元。
    公司停牌前股价较易于6.4x15PE/1.0x15PB，PB估值低于其他两家城商行20%，复牌后有补涨需求。公司资产质量行业最优，定增完成后规模仍将维持较快增长，与小米、360、微信在互联网金融、医疗方面的合作有望给公司带来跨越式发展，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济下行超预期风险。