我们认为在经济仍在寻底的情况下，投资北京银行能够带来更高的风险回报率，理由是：1）估值有吸引力；2）信贷风险可控；3）占据有利地理位置，能够抓住京津冀一体化带来的机遇；以及4）主动与腾讯(0700.HK/港币128.60, 买入)、奇虎360(QIHU.US/美元48.13, 买入)和小米等互联网巨头建立合作关系以打造互联网金融业务的竞争力。
    业绩摘要
    1) 资产质量高于同业。截至15 年上半年底，北京银行的不良贷款率环比提高1 个基点至0.94%，不良贷款余额环比增长3.3%至68 亿人民币。算入核销后，上半年北京银行的年化净不良贷款生成率为0.3%，依然保持在较低水平（14 年下半年为0.47%）。拨备覆盖率由1 季度结束时的333%提高至340%。北京银行比同业更能应对潜在的系统性信贷风险。。
    2) 手续费稳步上升。北京银行2 季度的净手续费和佣金收入同比增加41%，主要来自担保服务、投资银行手续费和代理费。手续费收入增长点越发多元化，意味着2 季度A 股市场降温给下半年手续费增速造成的影响较小。15 年上半年非利息收入占经营收入的21.5%，高于14 年下半年的10.4%和14 年上半年的20.1%。
    3) 净息差前景依然暗淡。通过改善生息资产结构（提升高收益贷款和低成本存款占比），北京银行的净息差达到2.21%，环比提高4 个基点。但是随着利率市场化的推进和央行数次降息，下半年净息差仍将承压。
    4) 京津冀一体化的受益者。随着越来越多发展纲要细节（例如交通、环保和产业升级）被公布，北京银行凭借着自身有利位置，受益于京津冀地区基础建设融资贷款需求。
    5) 维持谨慎买入评级。北京银行A 股价格目前对应1.04 倍2015 年预期市净率和6.7 倍2015 年预期市净率。鉴于银行的资产质量相对较高，并且有望从国家发展战略中受益，我们维持谨慎买入评级。