从单季度来看，第三季度实现收入82.48 亿元，同比下滑6.04%，净利润5.47 亿元，同比下滑29.46%，业绩继续下滑。
    公司前三季度销售商品、提供劳务收到现金263.15 亿元，同比下5.44%，经营性净现金流为48.64 亿元，同比增长16.58%，现金流情况良好，主要是因为其他应收款和存货较年初减少了4.98、7.09 亿元，应付账款、应交税费和其他应付款较年初增加了10.62、3.62、2.45 亿元。
    公司前三季度毛利率38.73%，较去年同期下滑0.96 个百分点。前三季度期间费用率22.93%，较去年同期上升0.89 个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别提升了0.38、0.41 个百分点，行业竞争目前仍然较为激烈。
    前三季度净利率7.15%，较去年同期下滑1.50 个百分点。
    行业景气度下行，未来关注竞争格局变化
    （1）今年经济不景气，行业需求萎靡，加上进口啤酒加剧行业竞争，国产啤酒1-8 月行业收入1345 亿元，同比增长0.83%，1-9 月啤酒产量3886万千升，同比下滑5.95%，而1-9 月进口啤酒43 万千升，同比增长65%。
    （2）关注竞争格局变化。今年青啤完成对三得利剩余股权份额收购，意在加紧对上海江苏地区控制。而百威英博欲收购SAB 米勒，后者持有华润49%股权，2014 年华润和百威在国内市场份额分别为24%、15%，此事有望推动行业竞争格局变化，带来行业竞争趋缓，盈利能力提升。
    盈利预测：我们预计2015-2017 年EPS1.25/1.28/1.36 元，合理估值36元，给予谨慎增持评级。
    风险提示：销售不达预期