业绩略低于市场预期：前三季公司收入、归母净利243 亿元、17.4亿元，同比降6%、20%；Q3 收入、净利82.5 亿元、5.5 亿元，同比降6%、29%；Q3 销售商品收现同比降5%，经营现金流同比增83%。
    行业景气低迷、竞品冲击加剧下，Q3 公司市占率有所下降。前三季度公司共销售啤酒754 万吨，同比降7.5%，市场份额下滑0.5pct 至19.4%，其中Q3 销量同比降8%，增速略低于行业平均（Q3 行业产量同比降5%）。分产品看，Q3 非超高端主品牌、副品牌销量同比降11%、7%，主因餐饮渠道受竞品买店及促销冲击加大；预计超高端销量同比降4%，降幅较小主因商超渠道销量相对稳定。短期来看销量仍不容乐观，期待公司通过改善体制等手段提升经营潜力。
    Q3 净利率下滑，预计激烈竞争下费用率将维持高位。Q3 公司毛利率同比基本持平，但竞争加剧下公司加大广告及促销投入、销售费用率同比增2.8pct 至20%，使得Q3 净利率同比降2.2pct 至6.6%。公司仍需持续加大营销投入尤其是地推费用，费用率料将维持高位。
    风险提示：气温偏低或经济下行使销量不达预期、竞争加剧。