截至2015年9月末，公司净资产922亿元，BVPS12.1元。
    投资要点
    前三季度业绩高速增长，单季环比均下降：公司前三季度实现归属母公司净利润119.6 亿元，同比大幅上升204%。主要受益于市场情绪高涨、交易活跃，经纪、两融收入大幅增长。截至9 月底，经纪、自营、利息、投行、资管收入占比分别为47%、25%、15%、6%、5%。第三季度单季归母净利润23.23 亿元，环比下降66%；各项业务收入环比均有所下降，其中经纪、自营受市场大跌影响较大，降幅分别为55%、92%。
    经纪业务受益市场活跃，佣金率有所下降：公司前三季度股基成交额20.14 万亿，同比大涨385%，市场份额由14 年的4.95%降至4.69%；其中Q3 单季股基成交额为5.68 万亿，环比下降43%。
    前三季度公司佣金率由0.087%下降至0.068%，实现经纪业务收入136.61 亿元，同比增长270%，Q3 单季经纪业务收入为32 亿，同比增长81%。经纪收入占比由14 年的38%上升至47%。
    再融资业务、债券承销行业领先：公司前三季度主承销合计210家，市场排名第三。其中，IPO 承销4 单，承销金额32 亿元；增发承销41 单，承销金额491 亿，行业排名第二；债券承销165 单，承销金额1487 亿元，行业排名第四。前三季度实现承销收入17.02亿元，同比大增73%。
    两融市场份额保持前列：前三季度公司利息收入44.39 亿，同比大幅增加227%；主要受益于上半年股市繁荣带动融资需求增加。
    公司两融份额保持行业前列，截至9 月底，公司两融余额为489亿，较6 月末下降57%，市场份额为5.4%，市场排名第六。
    自营收入占比下降，单季受到较大冲击：公司前三季度实现证券自营投资收益70.76 亿，同比增长82%。第三季度受到市场大跌带来的冲击较大，单季自营投资收益仅为3.48 亿，同比、环比均大幅下跌，下跌幅度分别为81%、92%。自营业务占收入比重由14 年的35%降至25%。
    盈利预测及投资建议
    公司资本实力雄厚，各项业务行业居前，综合实力强劲；FICC业务建设多年具备先发优势有望率先开展跨境业务，并购融资、债券承销优势明显，看好公司盈利能力。此外，国泰君安控股子公司上海证券已公开挂牌转让海际证券66.67%股权，公司与海际证券的同业竞争将得以解决。预计15/16/17年净利润145/164/183亿元，对应EPS1.90/2.15/2.40元。公司目前估值1.7倍15PB，10.95倍15PE，我们认为公司合理估值为1.9倍15PB，对应目标价23.5元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    二级市场持续低迷，监管强度超预期。