白羽肉鸡行业低迷行情下，14 年祖代鸡企业集体主动减产，淘汰产能。同时，15 年美国爆发禽流感导致锁关，祖代鸡引种剧降至84 万套以内。商品代理论出栏量自2014 年8 月起开始下降，至2015 年5 月有所回升，目前月出栏量在3.5 亿羽水平上下波动，预计下一轮下降将于2016 年5月开始。2015 至2017 年商品代出栏量分别为42.90 亿羽、39.74亿羽和33.54 亿羽。自2016 年起，白羽鸡的供应水平“一夜回到”12 年，行业回暖确定性高。
    禽肉消费下降亦不足以填平16年供应缺口，加码行情回暖。我们以禽肉总产量的40%作为估算白羽鸡肉消费的一个指标。假设2015 至2017 年，禽肉产量的降幅仍为3%，则白羽鸡肉的需求量分别为679.39 万吨、659.01 万吨和639.27 万吨，而白羽鸡肉的理论产量分别为694.92 万吨、643.79 万吨和543.41 万吨，则白羽鸡肉有望在2016年出现供需缺口，而在2017 年出现显著性的供不应求。
    明年鸡价高点可破10，苗价先行。推算2016 年下半年鸡苗均价约为3.5 元/羽左右，毛鸡平均价可达8.90 元/公斤，平均养殖利润约1.77 元/公斤。另外，毛鸡价格在消费旺季将大概率突破10 元/斤。按照行业规律，鸡价上涨将迅速引起商品代鸡苗上涨，随后在2-3 个月后涨价传导至父母代种鸡。
    民和股份：苗价先行的直接受益标的。民和股份的核心业务包括年出栏2 亿羽的商品代肉鸡苗生产、和年产量5-6 万吨的鸡肉制品生产。公司业绩虽短期受累于低迷苗价，但明年业绩高弹性可期。
    首次覆盖给以“买入”评级。预计2015-2017 年净利润分别为-2.55 亿、1.83 亿和1.38 亿，对应EPS 分别为-0.85 元，0.61 元和0.46 元。参考11 年公司的股价表现及公司产能提升（1.6 亿到2.2 亿），我们给予16 年25-28 倍估值，对应目标价15.25-17.08 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：行业大规模强制换羽老龄种鸡、食品安全事件重创需求、瘟疫