其中三季度实现营业收入2.43 亿元，同比减少29.74%；净利润-8180 万元，同比减少289.87%。
    公司预计2015 年实现净利润-28000 万元至-23000 万元，去年同期为6268 万元。
    鸡苗价格下跌与资产减值，导致公司亏损扩大。报告期内，商品代鸡苗的市场均价为1.71 元/羽，同比下跌25%左右；其中三季度市场均价为1.80元/羽左右，同比下跌39%。我们估计公司鸡苗销量在1.5 亿羽左右，其中三季度在4500-5000 万羽，公司的完全成本可能在2.5-2.6 元/羽。因此，三季度由鸡苗销售导致的亏损可能达到4000 万左右。此外，公司计提种蛋、种鸡、鸡肉制品等存货资产减值，计提金额为4241 万元。
    猪鸡比价超历史高位，后市上涨动力更足。随着猪价上行，猪禽比价持续拉大，目前已经达到3.2，超过有数据以来的最高水平2.5，猪价仍在上涨通道，我们预计未来猪鸡比价关系拉动肉鸡价格上涨的动力足。当前制约鸡价上涨的因素主要是父母代种鸡存栏规模大，使得短期供应量依然充足。但2016 年祖代鸡引种量下降料将逐步传导至父母代鸡存栏量的下降（甚至还会影响到2017 年的供应）。具体而言，2015 年上半年全国祖代鸡引种量为30 万套，估计全年70-80 万套，将低于100 万套的正常平衡水平（2013 年、2014 年分别为154 万套、120 万套）。因此，我们认为，2016 年禽肉价格不但会因猪价比价拉动而上涨，还会叠加自身供应的减少，而获得更大的弹性。
    生物循环农业有望成为中长期增长点。生物有机肥是未来公司发展的重点，2014 年销量估计在400-500 吨，估计2016 年有望销售超过1000吨。公司刚刚在新疆和河北棉花上做了实验，分别增产15%和12%；预计2016 年的盈利会明显体现出来。未来民和生物在新三板挂牌以后，预计渠道投入将增加，有望加快培育生物有机肥业务。
    风险提示。鸡苗价格超预期下跌；全年业绩亏损；营养液销售低于预期。
    维持“买入”评级，下调盈利预测。我们预计，2016 年猪鸡比价叠加自身供应的收缩，价格向上幅度将更大。短期由于鸡苗价格下跌持续时间超预期，且公司计提减值准备，因此，我们下调公司未来2 年盈利预测，维持2017 年盈利预测。预计15/16/17 年EPS 为-0.83/0.65/0.91 元（2015/16年原盈利预测为-0.29/0.88 元)，考虑到行业景气周期上行，公司业绩和股价弹性大，维持“买入”评级，给予2016 年30 倍PE 估值，目标价20元。