公司业绩基本符合预期，Q3 业绩增速大幅高于Q1、Q2，国防订单大多集中在Q4 结算，14Q4 业绩占比近60%，公司预计2015 年全年利润增长10%-40%。公司军民融合发展取得良好效果，一方面通过并购怡创科技来抓住4G 网络建设机遇实现快速发展，另一方面军技民用方面，短波、北斗导航、卫星通信等业务在民航、海洋局、武警等市场拓展取得明显成效，交通部海岸电台项目顺利推进。
    ■军工信息化龙头企业，北斗导航与卫星通信持续放量。2014 年我国卫星导航市场1343 亿元，同比增长29%。北斗全球组网已完成第20 颗卫星发射，规划2018 年可为一带一路沿线国家提供基本服务，2020 年形成全球服务能力，全球定位、精度导航将在军用和民用多领域大规模应用。海格完成了北斗天线-芯片-终端-运营全产业链布局，订单和收入的规模来看都较为领先。
    卫星通信已定型产品订货持续增加，订单大幅增长，巩固了国防市场主流供应商的地位，S 频段卫星移动通信系统多个特殊机构用户的应用分系统获得科研合同。军工无线通信、频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力，将充分受益于国防军工信息化大发展。
    ■广州国企改革先锋，员工持股建立长效激励机制。公司顺利完成非公开发行暨员工持股计划工作，发行价格15.56 元，募资11.72 亿元，锁定期三年。员工持股计划的有效实施，有利于健全公司长期、有效的激励约束机制，提高员工凝聚力和公司竞争力，有效释放各业务板块业绩发展潜力。
    ■投资建议：海格通信是军工信息化的龙头企业，有较为优越的管理机制，北斗导航和卫星通信等领域积累深厚，将充分受益于我国军工信息化大发展。我们预计2015-2016 净利润增速分别为42.6%和22.7%，对应摊薄EPS分别为0.29 元和0.36 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价24.00 元。
    ■风险提示：招标低预期的风险；整合不达预期风险