单3Q实现收入5.8 亿，同比增长10%；归母净利润5373 万，同比下降39%；扣非净利润1.2 亿，同比增长32%。
    前3Q 毛利率提升2pct，单3Q 出现投资亏损拖累净利润，资产质量保持稳健。1）公司前3Q 毛利率小幅提升2pct 至57.8%。2）前3Q 销售与管理费用率分别小幅下降1.6pct 与1pct 至22.7%与8.8%。前3Q 投资收益同比减少48%至2831 万，其中单3Q 投资收益为-2187 万，预计主要是由于3Q 市场下跌，公司购买的基金与股票等出现一定程度的亏损。前3Q 净利率同比下降3.2pct 至17.3%。3）公司资产质量依旧稳健，3Q 末存货较年初小幅增加727 万至6 亿，应收账款较年初下降0.4 亿至1.4 亿。经营性现金流净额同比增长49%至4.1 亿。另外公司流动性依旧充裕，账上现金+理财约20 亿。
    男装行业拐点向上，公司收入复苏较快，员工持股加强激励，外延投资值得期待。
    1）公司收入端复苏趋势较明确：我们认为男装行业正处在拐点向上阶段，优质龙头领先行业复苏。公司在调整期努力提升店效与快速反应能力，今年连续3 个季度收入正增长，且增速呈现加速趋势。2）3Q 员工持股计划已购买完成：公司到9月末完成第一期员工持股计划的股票购买，共成交2.8 亿，成交均价为15.61 元，参与对象为包括董监高及其他员工在内的217 人，锁定期1 年，更好绑定员工与公司利益。3）设立规模超15 亿的两支产业投资基金，投资互联网与新文化时尚产业：公司已设立互联网时尚产业基金，规模为10 亿元，基金管理人为业内具有良好投资业绩的景林投资，3Q 已分两次投资电商巨头韩都衣舍，累计占其注册资本8.1%。公司还设立华软新文化产业投资基金，规模不低于5.1 亿元，基金管理人为华软投资。对外投资有助于完善公司打造时尚产业集团的发展布局。
    主业复苏趋势较为明确，男装行业领先，投资收益短期影响公司利润，员工持股计划购买完成提供一定安全边际，互联网与新文化时尚产业的对外投资值得期待，维持增持评级。考虑到3Q 以来投资收益方面变动对公司业绩的影响，我们下调15 年盈利预测。预计15-17 年EPS 分别为0.62/0.78/0.91 元（15 年原预测为0.68元），对应PE 分别为28/23/19 倍，维持增持评级。