公司前三季度实现每股收益0.48 元。
    净利润由增长转为下滑主要是第三季度公允价格变动和投资净收益出现亏损所致。其中公允价值变动净收益为-656.33 万元，投资净收益为-2187.43万元，主要是由于第三季度国内外证券市场出现暴跌，公司处置股票、债券等交易性金融资产形成亏损所致，而从10 月份至今相关市场出现反弹，我们预计如果顺利的话，第四季度部分交易性金融资产的亏损有望冲回。
    公司主业复苏趋势明确。前三季度营业收入的增速7.15%较中报5.62%有所加快。扣非后净利润22.03%，也较中报17.91%有所加快。收入的增长主要来自直营业绩的提升和电商业务的增长，扣非后净利润增速大幅高于营业收入增速主要是由于公司高毛利率直营占比提升，公司前三季度毛利率较去年同期增加1.98 个百分点，同时销售费用和管理费用控制较好，分别较去年同期下降1.61 个百分点和1.02 个百分点。
    我们预计公司全年净利润有望重新实现正增长。首先，去年第四季度基数较低，仅4395 万净利润，是全年最差的一个季度，其次，我们预计部分交易性金融置产的亏损有望冲回，第三，公司主业复苏趋势明确，2015 年秋冬订货会再度出现正增长，且零售转型的各项工作继续发挥成效，第四，3.02 亿员工持股计划于9 月底完成购买，成交均价15.61 元/股，充分调动了公司高管和员工的积极性，第五，布局时尚产业的投资和举措不断推进，未来相关投资收益有望增加。
    财务预测与投资建议
    根据三季报，我们小幅调整了公司公允价格及投资收益预测，预计公司15-17年每股收益分别为0.62、0.76、0.93 元（原预测0.69、0.80、0.97 元），参考可比公司平均估值，维持公司15 年30 倍PE，目标价18.6 元，维持“买入”评级。
    风险提示
    公司零售转型效果低于预期的风险。交易性金融资产继续亏损的风险。